球速体育,球速体育官方网站,球速体育APP下载Rasmussen对以上目标进行了回答，并在《The Humble Investor》毫无保留地分享了出来，为了更好地提炼要点，我认真读了两遍，Rasmussen主要分享了他对“市场本质、周期定位、资产选择与组合构建”的研究，我也将从这几个维度进行提炼。本文共分两个部分：第一个部分是直接呈现高度凝练的结论；第二个部分则是更夯实的定量支撑和操作指南（适配中国市场）。（作者提供的数据以30-50年为主，实证性较强。）

　　“我发现预测超额回报的最佳工具是高收益利差的水平和趋势。高收益债券利差上升预示着美国国债的回报会上升（1990-2025），利差扩大反映企业违约风险上升，投资者转向国债避险，推动国债价格上涨。美国国债收益率与名义GDP挂钩，因此GDP放缓意味着收益率下降，从而导致债券价格上涨。只有在利差上升时，美国国债才会有正回报。小盘股、石油和铜在利差下降时的回报率远高于利差上升时的回报率而在利差上升期间，石油和铜的回报几乎为正。”

　　“尽管股市的走向难以预测，公司的未来收益也同样难以预测，但仔细研究市场历史，可以发现一些反复出现的模式。估值变化奖励廉价股票、惩罚昂贵股票，是全球股市最显著的反复特征之一，从日本到欧洲，从加拿大到巴西，在所有有股票交易的地方都能看到这种变化。这种模式反复出现，部分原因在于人性的一致性。我们天生就想要规划，想要预测未来，而且由于这一发现意义重大。大多数投资者使用基于历史数据的增长预测来评估股票价值，但这些历史数据对于洞察未来增长毫无用处。”

　　“价值型投资和盈利型投资都能带来回报，但它们的运作机制不同（价值更多靠外部驱动，而盈利能多靠内生驱动），通常运作时间也不同，它们选择的公司类型也完全不同，并且需要不同程度的主动管理。但重要的是，价值型投资和盈利型投资的相似之处在于它们都不考虑增长。当你将价值视为基于当前财务状况的倍数，将盈利视为毛利润/资产时，你就能以与那些痴迷于增长的人截然不同的视角看待世界，因为增长本质上是不可预测的。这些模型假设我们可以预测未来几年的收入和利润增长。但我已经证明，收入和利润增长既不是持久的，也不是可预测的。”

　　地缘风险与技术信号：当VIX恐慌指数＞30（如 2025 年 5 月中东冲突期间），市场避险情绪升温，黄金短期受益，可加仓黄金ETF。针对国内市场，可参考信达China-VIX50：基于上证50ETF期权隐含波动率，与黄金相关性达0.68，中国市场因政策干预较多，阈值需下修至20。中国股市波动率中枢（近五年年化 21%）高于美股（15%），导致 VIX50 的 “恐慌区间”前移；黄金ETF在A股的流动性溢价（平均溢价率 0.3%）低于美股（0.8%），需更早布局以捕捉收益。